聚酯产业链补库在即 PX供给强约束抬升盈利中枢

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CFi.CN讯：数据显示，当前PX-PTA-聚酯产业链库存已压缩至历史偏低水平，终端纺服、包装等需求保持刚性增长，2019—2025年各环节表观消费量持续上升。近期机构研报指出，美伊冲突曾导致短期表需下滑，但主因是前期高库存下的主动去库，而非需求坍塌。

研报认为，政策强力规范正推动PX进入“后扩能时代”，炼油红线、能效标杆及小装置淘汰使新增产能大幅收敛，而下游PTA与聚酯需求稳健，供需格局持续优化，PX盈利中枢和底部有望抬升。

研报指出，PTA与聚酯环节正通过减产、检修、老旧产能退出实现真实供给收缩，“反内卷”已转化为盈利托底机制；一体化龙头原料配套完成、资本开支高峰过去，行业正从拼规模转向重利润，补库一旦启动，价格弹性与盈利修复可期。